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欧佩克减产或扩大第四季度原油供需缺口

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国庆假期期间外盘原油价格大幅反弹,布伦特与WTI重回90美元/桶的关口。从消息面来看,欧佩克在10月5日的部长会议上决定从11月起将产量配额下调200万桶/天,下降幅度超出市场预期,这一举动将放大第四季度油市的潜在供应缺口,基本面定价的逻辑得到强化,进而带动原油价格迅速上涨。但节后油价再度出现连续回调,WTI价格回落至90美元/桶以下,反映出来自宏观面的扰动并没有消退。

站在基本面的角度,当下原油市场依然呈现出结构性偏紧的格局,欧佩克的减产则进一步巩固了这种预期。具体而言,根据10月会议的结果,欧佩克联盟将整体配额下调了200万桶/天,如果完全兑现,预计欧佩克将实际减产约100万桶/天。

欧佩克本次能够较快兑现减产主要因为:1、经济上对于高油价的诉求;2、强化其对石油供应的主导地位;3、预期全球石油需求增长放缓且俄原油产量不会大幅下降,即便俄罗斯原油产量出口大幅下降,欧佩克也不会增产填补供应缺口。

欧佩克减产的主要影响则主要体现在几个方面:1、收紧第四季度的石油供需平衡表;2、油价在减产兑现后快速上涨;3、美国通胀压力再度增加;4、欧盟执行对俄制裁后的供应缺口更加难以填补。

整体来看,欧佩克的减产放大了第四季度原油市场的供应缺口预期,导致油价上行风险增加。但与此同时,宏观面对油价的压制因素依然不可忽视。在全球货币收紧、疫情反复、经济衰退风险积累的大环境下,包括原油在内的大宗商品与风险资产整体受到利空冲击。此外,作为配置盘大宗商品指数基金今年下半年开始也普遍撤离原油市场,导致市场缺乏中长期结构性买盘,因此宏观面与资金面均对油价产生向下压力。

现阶段宏观与基本面背离的矛盾没有明显缓和,应该关注市场风向切换,究竟是交易宏观衰退还是基本面强弱。如果宏观面担忧有所缓和,市场转为基本面主导定价,则在欧佩克减产叠加欧盟禁运俄原油的影响下,原油存在过度收紧风险,国际油价可能重新回到100美元/桶。

国内原油期货方面,节后开盘SC期货跟随海外市场趋势跳涨。回顾前三季度,市场整体活跃度持续提升。数据显示,2022年前三季度,SC原油期货日均成交量接近24万手,较2021年同期日均值增加38%。