中国原油期货今日上市

3月26日上午9点，中国原油期货在上海国际能源交易中心（下称能源交易中心）正式挂牌上市，迈出了其跻身区域原油贸易基准价的万里长征第一步。

定位亚洲

原油期货被称为大宗商品之王，是以远期原油价格为标的物的期货品种，参与者包括国际石油公司、金融机构、散户投资者以及航空、船运公司等涉油企业。

南华期货原油高级分析师袁铭称，中国原油期货为个人和机构投资者提供了一个国际品种的本地化投资渠道，同时也利于有价格风险管理需求的企业，比如在国际市场上采购原油的炼厂。

在中国原油期货上市前，全球已有12家交易所推出了原油期货，美国西德克萨斯中间基原油（WTI）和布伦特原油期货是最为重要的两个品种。

相比于WTI和布伦特，中国原油期货意在反映中国以及亚太地区原油的供需关系。在此基础上跻身区域原油贸易基准价，是中国原油期货筹划之初就设定的目标。

在全球原油贸易体系中，北美地区主要参考WTI原油期货作为基准价，欧洲则偏向于布伦特。买卖双方确定具体合约时，在布伦特或WTI价格的基础上，根据交易油品和地理位置的差异等因素做出调整。

在亚洲原油市场，尚没有一种基准价得到市场的普遍认可。目前亚洲的原油买卖价格主要参照中东各产油国的官方报价，以及普氏或者阿格斯等评估机构的报价。

上海国际能源交易中心副总经理陆丰称，中国原油期货尝试在亚洲设立一个基准价市场，方便亚洲的原油买家参与到全球原油贸易定价中去。

“新加坡、日本推出原油期货也有很多年了，到现在为止没有形成亚太地区定价机制的作用，这个重担落在中国原油期货身上。”中国石油流通协会副秘书长尹强表示。

“中国巨大的原油消费需求为原油期货取得成功增加了重要砝码”，尹强说。

2017年，中国共进口原油4.2亿吨，已跃升为全球第一大石油进口国。新加坡、日本对原油的需求量及增速不及中国，是当地原油期货市场发展的主要瓶颈。

中国原油期货选用中质含硫原油为交易品种，该原油的产量约占全球44%。中国及周边国家主要进口该种原油。

广发期货首席原油分析师姚曦称，选择中质含硫原油避免了与欧美原油期货品种的直接竞争，有助于吸引国际贸易商改变过往的交易习惯，参与到中国的原油期货市场。WTI和布伦特的交易品种均为轻质低硫原油，其密度和含硫量均低于中质含硫原油。

错失窗口

2010年4月，在北京香山的一间会议室内，来自上海期货交易所（下称上期所）、国有石油公司的十多位代表召开了一次小范围会议，商讨原油期货立项事宜。面向国际市场的中国原油期货由此正式萌芽。而早在2001年，上期所就展开了原油期货的研究工作。

作为首个引入国际投资者的期货品种，中国原油期货需要在政策层面进行突破，比如寻求财政部、税务总局及海关等多个部委的配合，并非证监会一家就能完全主导。这是其他期货品种筹备上市时不曾面临的问题。

证监会是上期所的主管单位。隶属于上期所的能源交易中心在2013年成立，负责筹备中国原油期货的上市。

2012-2018年，各部委配套原油期货的政策陆续出台，其中包括允许符合条件的境外投资者参与中国特定品种的期货交易，原油期货正是第一个获准的“特定品种”。

除了政策，寻找合适的时机也十分重要。2015年，原油期货迎来了上市的时间窗口。

“如果没有2015年的股灾，原油期货应该已经上市了。”一位熟悉中国原油期货的国有石油公司人士称。金融市场的波动改变了监管层的想法，维稳成为此后的主旋律，原油期货上市也因此被搁置。

2017年，中国原油期货上市的呼声再起。今年2月，证监会一锤定音，宣布中国原油期货将于3月登陆能源交易中心。

按照能源交易中心的规定，原油期货每手交易单位为1000桶，以人民币计价和结算，每天的涨跌停板为4%。目前，能源交易中心已批准149家期货公司，和7家非期货公司成为参与原油期货交易的会员单位。

稳妥起步

市场对于中国原油期货的热情颇高，但主管机构保持着相对谨慎的态度。

上海国际能源交易中心副总经理陆丰称，原油期货市场从无到有、成长到相当规模需要较长时间，现货市场也需要有逐步熟悉的过程。“中国原油期货的发展程度，和现货市场的发育程度有很大关系”，他补充说。

前述国有石油公司人士告诉界面新闻记者，对原油期货的前景抱有信心，但是对市场从培育到繁荣需要的时间有担忧。

“从规则设计看，上市初期的指导方针以收紧流动性、稳定为主。”该人士提及，中国原油期货规则制定之初，曾有意将每手交易单位定为100桶，意在鼓励散户参与、增加市场流动性。但此后出于稳妥起步的考虑，调高至1000桶。这与WTI、布伦特等国际品种相一致，自然也抬高了交易的门槛。

“虽然合约变大了，但未必不适合个人投资者入场。”南华期货原油高级分析师袁铭分析，由于原油涉及行业范围广，中国原油期货上市后应该能维持不错的流动性。

中国原油期货的交易时间分割为9:00-11:30、13:30-15:00，当晚21:00到第二天凌晨2:30。与其他国际原油期货品种相比，中国原油期货的交易时间较短。以WTI为例，其每天的交易时间长达23小时。

“先放开一段时间看市场是否活跃，再逐渐放开，避免出现若干时段没有交易的情况”，中国石油流通协会副秘书长尹强告诉界面新闻记者。能源交易中心未来会尝试延长原油期货的交易时间，以适应市场需求。

多位受访者均判断，中国原油期货上市初期，外资或持观望态度。广发期货首席原油分析师姚曦认为，根据此前中国燃料油期货的经验，BP等跨国石油公司以及海外企业很可能在一至两年后才进入原油期货市场。

中国原油期货上市后的交易活跃度，将决定其能否跻身全球原油贸易基准价的行列，且能在一定程度上体现中国作为原油消费大国的话语权。陆丰认为，这种话语权的表现之一，是中资机构在海外采购原油时，可以与卖方约定，部分采用中国原油期货作为基准价。

在中海油进出口公司原油部首席经济学家佘建跃看来，中国原油期货的规则制定经过了深思熟虑，现在所要做的就是等待市场检验。